Charter Communications könnte um 100 % wachsen

May 29, 2023

Dieser Artikel erschien zuerst auf SumZero, der weltweit größten Research-Community von Buyside-Investmentexperten. In einigen Fällen bearbeitet Barron's die Forschung aus Gründen der Kürze; Professionelle Anleger können auf SumZero.com auf die Vollversion dieser These und Zehntausender anderer zugreifen.

Haftungsausschluss: Der Fonds des Autors hatte zum Zeitpunkt der Veröffentlichung eine Position in diesem Wertpapier und kann in diese Position ein- und aussteigen, ohne die SumZero-Community darüber zu informieren.

Zielpreis: 575 $

Aktueller Preis: 304,32 $

Zeitrahmen: 2-5 Jahre

Charter hat die Investitionsausgaben hinter sich, eine erhöhte Durchdringung vor sich und einen schnell wachsenden FCF pro Aktie, der durch Aktienrückkäufe mit einer Rendite von +100 % in 3 Jahren getrieben wird

Überblick:

Charter ist das zweitgrößte Kabelunternehmen in den Vereinigten Staaten und bietet über eine große Kabelinfrastruktur 27 Millionen Kunden Fernseh-, Internet- und Telefondienste an. Charter profitiert vom technologischen Vorreitervorteil und dem begrenzten Wettbewerb, was zu Preissetzungsmacht und einem langen Wachstumspfad in einer internethungrigen Welt führt. Das Unternehmen verfügt über einen wirtschaftlichen Vorsprung, der, um mit ihm konkurrieren zu können, enorme Vorabinvestitionen mit begrenzten Hebeln erfordert, um Kunden davon zu überzeugen, anders als über den Preis zu wechseln.

Charter ist eine Mautstraße im Internet mit hohen Margen und freier Cashflow-Generierung. Das Unternehmen hat umfangreiche Investitionen hinter sich, ein Marktdurchdringungswachstum vor sich und wird zu einer attraktiven Bewertung von 12 % Free-Cashflow-Rendite (Schätzungen für 2021) gehandelt. Wir glauben, dass Charter seinen Übergang in das profitablere Breitbandsegment fortsetzen, die Marktdurchdringung steigern und in drei Jahren ein Renditeplus von 100 % erzielen wird.

Segmentübersicht:

Charter deckt 50 Millionen Haushalte oder 35 % der US-Bevölkerung ab. Ungefähr 80 % des Umsatzes stammen von Privatkunden, der Rest stammt von Kleinunternehmenskonten sowie der Bereitstellung von Datenlösungen für Großunternehmenskunden. Während der Anteil der Videoeinnahmen am Gesamtumsatz in den letzten drei Jahren zurückgegangen ist (pro forma für die beiden großen Akquisitionen im Jahr 2016), ist der Breitbandzuwachs im Privatkundensegment weiter gestiegen. Obwohl Charter den Gewinn nicht auf Segmentbasis offenlegt, glauben wir, dass die Margen für Breitband aufgrund der hohen Programmkosten und Übertragungsgebühren für Inhaltsproduzenten viel höher sind als die für Video. Die Umsatzentwicklung ist unten dargestellt:

Breitband:

Charter bietet Privat- und Geschäftskunden Internetpakete über sein umfangreiches Glasfaserkabelnetz an. Breitband-Internet über Kabel bietet eine höhere Geschwindigkeit und Zuverlässigkeit als andere Technologien. Das Breitbandsegment von Charter macht etwa 34 % des Umsatzes aus und wir schätzen, dass Charter mit Breitband eine EBITDA-Marge von +50 % generiert, verglichen mit 30 % für das gesamte Unternehmen. Charter schlüsselt die Erträge nicht nach Segmenten auf, allerdings machen die Programmkosten für Video 40 % der gesamten Betriebskosten aus. Da der Breitbandzugang mit zunehmender Datennutzung in den Haushalten zunimmt, gehen wir davon aus, dass dieses margenstarke Geschäft insgesamt ein Ertragstreiber sein wird.

Charter bietet jetzt Internet (einschließlich Wi-Fi) mit Geschwindigkeiten von 100 Megabit auf 99 % seiner Fläche (gegenüber 50 % im Juni 2017) und Gigabit-Dienste auf 50 % der Fläche an, was DSL- und Satellitengeschwindigkeiten überlegen ist. Charter plant, den Gigabit-Dienst im Laufe des nächsten Jahres auf die verbleibende Fläche auszuweiten. Kabel als Verbindung zum Internet ist auf dem US-Breitbandmarkt dominant und stellt 59 % aller Internetverbindungen in den USA im Vergleich zu konkurrierenden Diensten (z. B. DSL, Glasfaser, Satellit und drahtloses Festnetz).

Die Geschwindigkeit der Kabelverbindung verbessert sich weiterhin schneller als bei minderwertigen Anschlüssen. Die durchschnittliche Download-Geschwindigkeit des Kabelnetzes verbesserte sich von 2011 bis 2015 um 47 %. Im Vergleich dazu verbesserte sich die DSL-Geschwindigkeit in diesen vier Jahren nur um 21 % und die Glasfasergeschwindigkeit stieg nur um 14 %. Diese überlegene Geschwindigkeit wird sich auch mit der Einführung von DOCSIS fortsetzen.

Video:

Charter bietet abonnementbasierte Videodienste an, darunter hochauflösendes Fernsehen, Videorecorderdienste und Video-on-Demand. Video-on-Demand ist ein neues Angebot, das über einen Computer, ein Telefon oder einen Smart-TV gestreamt werden kann und bei dem Benutzer 35.000 Titel, darunter Filme und Shows, oder Live-TV, einschließlich lokalem Fernsehen und Sport, ansehen können. Die Dienste für Videopakete reichen von einem Basispaket ab etwa 30 US-Dollar pro Monat bis zu einem Premium-Paket von 70 US-Dollar pro Monat, das HBO, spezielle Sportveranstaltungen, neu veröffentlichte Filme usw. umfasst. Alle Programme sind auf jedem Gerät und überall im Haus verfügbar die „Spectrum“-App. Das Unternehmen setzt „Cloud“-basierte Set-Top-Boxen ein, die Apps von Drittanbietern – z. B. Netflix – ermöglichen. Dieses Produkt ähnelt Apple TV und wird ab 2018 im gesamten Charter-Bereich eingesetzt.

Video macht 2018 40 % des Gesamtumsatzes von Charter aus – 300 Basispunkte weniger als 2015. Der Rückgang bei Video kann teilweise auf den Trend des „Cord-Cutting“ zurückgeführt werden, was bedeutet, dass Benutzer ihren Kabelvideovertrag beenden und unterzeichnen ausschließlich für Breitband zum Streamen von Filmen und Shows vorgesehen. Kunden stellen außerdem ihre Fernsehpakete auf „Skinny Bundles“ um, bei denen die Nutzer ihre Senderabonnements auf das Wesentliche beschränken. Der Anteil der Privatkunden ohne Video (das heißt, sie abonnieren nur das Internet) ist von 28 % im Jahr 2015 auf 36 % Ende 2017 gestiegen.

Dies ist eine gute Sache für Charter, da Benutzer, die ihren Videokabelvertrag beenden, aufgrund von Streaming, Spielen usw. in der Regel doppelt so viele Internetdaten verbrauchen. Ein „Kabelschneider“ bedeutet auch, dass die Inhaltskosten auf Null sinken, was den „Kabelschneider“ noch teurer macht profitabler als zuvor.

Bündeln:

Charter bietet gebündelte Dienste aus Video, Breitband und Sprache („Triple Play“) an, die im Wesentlichen allen „Passagieren“ von Charter zur Verfügung stehen. Ungefähr 59 % der Kunden abonnieren ein Leistungspaket – 25 % davon abonnieren ein „Double Play“-Paket und 34 % ein „Triple Play“-Paket. Der Vorteil für den Kunden besteht darin, dass er pro Service weniger bezahlt. Beispielsweise zahlt der Kunde bei einem Triple Play etwa 40 % „weniger“ für Internet und Fernsehen, insgesamt ist das Paket jedoch 60 % teurer als bei einem Single Play. Auch ein gebündelter Service wird in der Regel für mindestens zwei Jahre vertraglich vereinbart. Derzeit beträgt der monatliche Haushaltsumsatz pro Kunde 110 US-Dollar.

Sonstiges: (Sprache, Werbung, Kleinunternehmen);

Der Rest von Charter besteht aus Festnetztelefonen, an kleine Unternehmen verkauften Diensten, darunter Breitband und Sprache, dem Verkauf lokaler Werbung auf der Kabelplattform und der Verwaltung von 16 lokalen Nachrichtensendern. Diese Segmente machen 20 % des Umsatzes aus und wachsen stetig um etwa 4 % pro Jahr.

Lokale Monopole:

Kabelunternehmen verhandeln direkt mit den lokalen Kommunalverwaltungen über die Nutzung öffentlicher Wegerechte für die Verlegung zentraler Kabelinfrastruktur. Kabelunternehmen erhalten dann von den lokalen Regierungen „Franchise“-Rechte, und im Gegenzug erhalten die lokalen Regierungen eine Franchisegebühr. Diese Franchisegebühr ist durch Bundesgesetz auf 5 % des lokalen Umsatzes begrenzt, den Kabelunternehmen gesetzlich an den Kunden weitergeben dürfen. Derzeit „passiert“ Charter 50 Millionen Häuser und ist mit 27 Millionen dieser Häuser oder Wohnungen verbunden. Die Kundenbeziehungen von Charter sind nicht auf eine Region konzentriert und decken 35 % der US-Bevölkerung in 41 Bundesstaaten über lokal fragmentierte Monopole ab.

Penetration:

Derzeit abonnieren nur 27 Millionen der 50 Millionen „überholten“ Haushalte entweder Breitband, Sprache oder Video. Wir gehen davon aus, dass ein wichtiger Wachstumstreiber die zunehmende Durchdringung dieser Häuser sein wird, da sich immer mehr der „bestandenen“ Häuser für eine oder mehrere Dienstleistungen anmelden. Charter verfolgt diese Volumenstrategie, die die Profitabilität pro Durchfahrt steigern wird. Charter konzentriert sich auf die Marktdurchdringung und nicht auf Preiserhöhungen, indem es die Produktpreise niedrig hält und so mehr Kunden dazu anregt, sich anzumelden. Die Gesamtzahl der „vererbten“ Häuser wächst organisch und durch Akquisitionen weiterhin um 1–2 % pro Jahr.

Theoretisch könnte der zusätzliche Umsatz um 20–70 % steigen, wenn Charter die Durchdringung seiner „potenziellen“ Pässe ausweiten würde, wir legen jedoch keinen Wert auf diese Option.

Warum ist Charter günstig?

In der gesamten Kabelbranche herrscht eine negative Stimmung in Bezug auf „Kabelkürzungen“ und eine Unterschätzung der künftigen Gewinntreiber des Kabelgeschäfts. Der historische Geldverdiener von Charter war das Videogeschäft, das sich aus Inhalten wie regionalen Sportnetzwerken, lokalen Sportarten und lizenzierten Inhalten zusammensetzt. Die Kosten für die Lizenzierung dieser Inhalte sind im Laufe der Jahre aufgrund der wachsenden Nachfrage von Inhaltsanbietern nach einem größeren Stück vom Kuchen exponentiell gestiegen. Vor zwanzig Jahren beliefen sich die Kosten für die Lizenzierung von Programmen auf etwa 30 % der Kabeleinnahmen, und heute betragen diese Kosten 64 % der Kabeleinnahmen von Charter, wodurch das Videosegment von Charter immer weniger profitabel wird.

Das Wachstum und die Rentabilität im Breitbandbereich übertreffen das Videosegment. Breitbandkunden sind profitabler, nutzen mehr Daten und müssen nicht die ständig steigenden Programmgebühren für Inhalte bezahlen. Dieselben Treiber, die Kabelfernsehen unter Druck setzen, wie Netflix, Hulu usw., sorgen für eine höhere Nachfrage nach Hochgeschwindigkeitsinternet. Das Abonnentenwachstum von 2005 bis 2017 (ohne die großen Übernahmen von TWC und BH im Jahr 2016) hat zu einem Rückgang der Videoabonnenten um 26 % und einem Anstieg der Breitbandabonnenten um 186 % geführt.

Die Nachfrage nach Hochgeschwindigkeitsinternet wird im Laufe der Zeit mit der Ausweitung des „Internets der Dinge“, also von Wearables, Wi-Fi-fähigen Geräten, Sicherheitssystemen, Fahrzeugen usw., nur zunehmen.

Ängste beim Kabelschneiden:

Das Durchtrennen von Kabeln ist für Charter ein Segen. Charter wird in der Lage sein, sich langsam vom margenschwachen Videovertriebsgeschäft zu lösen und sich auf das margenstarke Breitbandgeschäft zu konzentrieren. Das Durchtrennen von Kabeln und die Entbündelung von Diensten erhöht den Einzelwert des reinen Internetpakets, der 15 bis 20 US-Dollar pro Monat über dem Wert innerhalb eines TV-Pakets liegt – und ist nicht mit den Kosten für die Inhaltslizenzierung verbunden.

Wenn ein Kunde das „Fernsehkabel“ durchschneidet, verbraucht er aufgrund von Streaming usw. normalerweise doppelt so viele Internetdaten, was den „Kabelschneider“ noch profitabler macht als zuvor.

Laut einem Bericht von iGR Research aus dem Jahr 2016 beträgt die durchschnittliche monatliche Breitbandnutzung in Haushalten etwa 190 Gigabyte pro Monat, und 95 % dieses Datenverkehrs sind Streaming-Videos. Eine verbesserte Videoqualität auf mehr Bildschirmen innerhalb eines Haushalts erhöht nur den Breitbandbedarf der Haushalte. Am Beispiel von Netflix verbraucht das Ansehen einer Ultra-High-Definition-Sendung (UHD) 22-mal mehr Daten pro Stunde und Bildschirm zum Streamen als bei der Standard-Definition-Qualität.

Ein weiterer positiver Nebeneffekt der Kabelkürzung besteht darin, dass die Bindung der Kunden an Streaming-Dienste stärker zunimmt und die Bindung an ihren früheren Inhaltsanbieter (z. B. Satellit, DirecTV) abnimmt. Der Kunde kann sich nach der schnellsten verfügbaren Internetgeschwindigkeit umsehen, ohne sich Gedanken über die auf dieser Plattform bereitgestellten Inhalte machen zu müssen, was das überlegene Netzwerk von Charter zum Gewinner in dieser schnurlosen Welt macht.

Kapitalausgaben:

Die Investitionsausgaben der letzten Jahre wurden durch eine vollständig digitale Initiative, DOCSIS 3.1, und „Neubau“-Ausgaben vorangetrieben, die Teil der SEC-Vereinbarung (im Zusammenhang mit der Erlangung der Genehmigung zur Übernahme von Time Warner & Bright House) waren, um mehr zu bauen Breitband im ländlichen Raum. Die Investitionsausgaben für Kabel werden ab 2019 zurückgehen, wobei sowohl die Kapitalintensität als auch der Dollar sinken werden. Charter wies 2015 in einer internen Proxy-Erklärung, die später öffentlich bekannt gegeben wurde, darauf hin, dass die Investitionsausgaben als Prozentsatz des Umsatzes bis 2019 etwa 12 % betragen sollen, verglichen mit den erwarteten 20 % im Jahr 2018. Das Management hat den Prozentsatz nicht bestätigt. Dennoch gehen wir davon aus, dass die Investitionsausgaben in Zukunft wesentlich niedriger ausfallen werden.

Das vollständig digitale Investitionsprogramm für die alte Charta begann ursprünglich im Jahr 2012 und dauerte etwa zwei Jahre. Diese Initiative wurde 2016 nach der Übernahme von TWC und BH neu gestartet, um diese Netzwerke vollständig digital umzustellen. Zusammenfassend lässt sich sagen, dass durch die volldigitale Transformation ein neues Videoproduktpaket mit 200 HD-Kanälen und verbesserten Breitbandgeschwindigkeiten auf minimal angebotene Internetgeschwindigkeiten von 100 Megabit auf einem Großteil der Fläche entstanden ist. Ende 2017 sind 74 % der gesamten Präsenz von Charter vollständig digital, der Rest, der „digitalisiert“ werden muss, sind die verbleibenden 20 % der alten TWC- und 60 % der alten BH-Netzwerke, die weiterhin vollständig analoges Video übertragen und werden bis 2019 umgestellt werden. Dies wird auch ermöglichen, diesen Kunden eine größere Produktpalette zur Verfügung zu stellen und sie dadurch profitabler zu machen. Mit dem Auslaufen dieses Investitionsprogramms gehen wir davon aus, dass der Investitionsaufwand im Verhältnis zum Umsatz wieder etwa 15 % betragen wird, gegenüber durchschnittlich 23 % während der volldigitalen Transformation.

Fusionen und Eigentum:

Time Warner & Bright House:

Im Mai 2016 schloss Charter die Fusion mit Time Warner Cable und Bright House Communications für 80 bzw. 10,4 Milliarden US-Dollar ab. Durch den Zusammenschluss wurden TWC (das zweitgrößte), Charter (das viertgrößte) und Bright House (das zehntgrößte) Kabelunternehmen in den USA zusammengeführt, wobei in den Vereinigten Staaten insgesamt 27 Millionen Kunden und 50 Millionen Haushalte betreut wurden.

Das Angebot für TWC implizierte eine nachlaufende Bewertung von 9,1x EV/EBITDA oder 8,3x adj. für Synergien und Steuervorteile und das Angebot für BH implizierte ein nachlaufendes 7,6-faches oder 6,5-faches einschließlich Synergien und Steuern. Im Rahmen des Deals investierte Liberty Broadband unter der Leitung von John Malone 5,0 Milliarden US-Dollar und erhielt 20 % der New Charter.

Im Rahmen der Vereinbarung erwartet Charter bis 2019 jährliche Run-Rate-Kostensynergien in Höhe von 1 Milliarde US-Dollar für die drei Unternehmen, die sich aus optimierten Betriebsabläufen, Preisen und Bündelungen ergeben. Der Zusammenschluss führte auch zu Opex- und Capex-Synergien in den Bereichen Einkauf, Produktentwicklung, Engineering und IT.

Wie bereits erwähnt, plant Charter im Rahmen dieser Akquisitionen die Einführung vollständig digitaler Dienste in TWC und BH. Derzeit betreiben 20 % der alten TWC und 60 % der alten BH weiterhin vollständig analoge Video-Lineups. Charter plant, diese Dienste vollständig zu digitalisieren und innerhalb der verbleibenden, nicht umgewandelten Fläche voll funktionsfähige 2-Wege-Digital-Set-Top-Boxen einzusetzen. Dies wird die Internetgeschwindigkeit erhöhen und die Tür für bessere Pakete und Preise in diesem Bereich öffnen. Charter arbeitet auch daran, die alten Benutzer auf die Preisgestaltung und Verpackung des neuen Spectrum umzustellen; derzeit sind nur 50 % der alten Fläche umgestellt. [Siehe vollständigen Bericht für Diagramm]

Aktives Eigentum:

Avenir befindet sich in guter Gesellschaft, da es die Aktie gemeinsam mit langfristig orientierten, aktivistischen Investoren besitzt. Im Rahmen des Time Warner Cable & Bright House-Deals im Jahr 2016 investierte Liberty Broadband 5,0 Milliarden US-Dollar im Austausch für 20 % Eigentums- und 25 % Stimmrechte an Charter. Liberty Broadband wird von John Malone geleitet, der als Direktor im Vorstand von Charter fungiert. Malone ist ein Schwergewicht im Medienbereich mit Beteiligungen und Vorstandsmandaten bei Liberty Media, Discovery Communications und Lionsgate Entertainment.

Im Rahmen der Bright House-Übernahme sind die ehemaligen Eigentümer, die Familie Newhouse, seit Dezember 2017 über Partnerschaftseinheiten und Wandelanteile mit 11,7 % an Charter beteiligt. Das Medienimperium der Newhouse-Familie umfasst die Zeitschriften von Condé Nast (Eigentümer von Vogue, Vanity Fair, Wired, House & Garden usw.) und eine Mehrheitsbeteiligung an Discovery Communications. Michael Newhouse fungiert als Direktor im Charter-Vorstand.

TCI ist ein weiterer renommierter aktivistischer Investor, der seit Juni 2016 etwa 4 % der ausstehenden Aktien besitzt. Und schließlich besitzt Berkshire Hathaway seit Juni 2014 etwa 3,5 % der ausstehenden Aktien.

Konkurrenten:

Der private Videodienst steht im Wettbewerb mit Anbietern von Direktübertragungssatellitendiensten (DBS), die über eine landesweite Präsenz verfügen und in allen Geschäftsgebieten von Charter konkurrieren.

Der private Videodienst steht auch im Wettbewerb mit glasfaserbasierten Netzwerken, vor allem AT&T U-Verse (27 % Überschneidung), Frontier Communications FiOS (8 % Überschneidung) und Verizon FiOS (4 % Überschneidung). AT&T ist außerdem Eigentümer von DIRECTV und bietet als gemeinsames Unternehmen Videodienste (über IP oder Satellit) und Sprachdienste im gesamten Charter-Bereich an. AT&T liefert alle drei; Video-, Sprach- und Mobildienste für 45 % der Passagiere von Charter. Im Jahr 2016 bot AT&T an, Time Warner zu kaufen, und dieser Deal wurde gerade genehmigt.

Abonnement-Video-on-Demand (SVOD) wie Netflix, Hulu, Amazon Prime und virtuelle Mehrkanal-Videoprogramme (V-MVPD) wie YouTube TV, Sling TV und Direct TV Now sind allesamt Konkurrenten des Videoangebots von Charter. Charter hat die Spectrum App eingeführt, die diese Angebote zum Streamen gegen eine unterschiedliche Gebühr zusammenfasst. Zum Ende des 1. Quartals 2018 hatten etwa 20 % der Charterkunden ihr Netflix-Konto in ihr Spectrum-Angebot integriert.

Charter hat eine minimale geografische Überschneidung mit konkurrierenden Kabelbetreibern, die Video, Sprache und Breitband mit wettbewerbsfähigen Geschwindigkeiten anbieten. Charter und Comcast machen 80 % des Hochgeschwindigkeitsbreitbandmarktes aus und die geografische Überschneidung zwischen Charter und Comcast ist minimal.

Satellit, Telekommunikation und DSL, oh mein Gott!

Charter wird derzeit nicht durch Telekommunikationsunternehmen gefährdet, die in die Verlegung von Kabeln für Breitbandzwecke investieren. Derzeit fließen 80 % der Bits der drahtlosen Geräte der großen amerikanischen Telekommunikationsunternehmen (Verizon, T-Mobile, Sprint, AT&T) über das Wi-Fi-Netzwerk von Charter. AT&T hat die Initiative ergriffen, sein Breitbandgeschäft auszubauen, hat seine Präsenz jedoch nur auf 3 Millionen Haushalte ausgeweitet. AT&T bietet etwa 5 Megabit, während Charter 100 Megabit für 99 % ihrer Fläche bereitstellt. Die größte Bedrohung durch die Telekommunikationsunternehmen wird von der 5G-Implementierung ausgehen.

Satellitenbreitband ist ein Internetdienst, der technisch überall in den USA verfügbar ist. Allerdings ist er langsamer, teurer und seine Verbindung ist anfälliger für Unterbrechungen durch schlechtes Wetter.

Google Fiber:

Google Fibre war die größte Bedrohung für das Kabelnetz, als Google 2010 seine Ambitionen bekannt gab, ein Anbieter von Hochgeschwindigkeitsinternet zu werden. Google, eines der reichsten Unternehmen der Welt, führte den Fibre-to-the-Premises-Dienst in mehr als zehn Ballungsräumen ein 5 Jahre. Das Unternehmen gab bekannt, dass Glasfaser den „Großteil“ der Investitionsausgaben für das Segment „Sonstige Wetten“ ausmachte und zunächst innerhalb von fünf Jahren 5 Millionen Abonnenten anstrebte. Google hatte Mühe, dieses Ziel zu erreichen und meldete Mitte 2016 schätzungsweise 453.000 Breitbandkunden. Im Oktober 2016 wurden alle Expansionspläne auf Eis gelegt und über 1.500 Stellen im Fiber-Segment abgebaut. Das Scheitern von Google und der große Geldverbrauch bestätigen den Burggraben, den Charter mit seiner bestehenden Infrastruktur hat.

Optionalität zur Bewertung:

Wir haben den folgenden Initiativen, die Charter innerhalb des Unternehmens ergreift, keinen Wert beigemessen. Wir glauben jedoch, dass das Unternehmen bei diesen Unternehmungen erhebliches Aufwärtspotenzial erzielen könnte und ein Investor diese Option kostenlos erhält (natürlich mit Ausnahme der erforderlichen Investitionskosten):

Einführung eines drahtlosen Netzwerks:

Charter plant, in der zweiten Jahreshälfte 2018 einen drahtlosen und mobilen Dienst einzuführen. Das Unternehmen verfügt derzeit über 250 Millionen Geräte (z. B. iPads, iPhones usw.), die über WLAN mit einem Charter-Netzwerk verbunden sind, und Charter möchte dies erweitern 4G-Konnektivität. Um dieses Netzwerk auszubauen, hat Charter eine MVNO-Vereinbarung mit Verizon unterzeichnet. Charter plant außerdem, seine 700 Einzelhandelsgeschäfte in den USA für den Verkauf der Mobiltelefon-Hardware zu nutzen.

Im April 2018 gaben Charter und Comcast eine 50/50-Partnerschaft bekannt, um beim Aufbau dieses drahtlosen Mobilfunknetzes zusammenzuarbeiten. Charter wird das Vorhaben zunächst finanzieren, um die Investitionen widerzuspiegeln, die Comcast bereits in die Entwicklung von Systemen und Prozessen getätigt hat – danach teilen sich Comcast und Charter jedoch die Kosten. Im Rahmen dieser Vereinbarung haben Comcast und Charter vereinbart, WLAN-Hotspots gemeinsam zu nutzen, und die Vereinbarung verhindert auch, dass eines der beiden Unternehmen mit einem bestehenden Mobilfunkanbieter fusioniert.

Charter wird den Dienst wie das Mobilfunknetz von Comcast, Xfinity Mobile, strukturieren. Comcast bietet nur aktuellen Internet-Abonnenten mobilen Zugang und läuft über das drahtlose Netzwerk von Verizon. Dieser Dienst umfasst eine „Auto-Connect“-Funktion für die 16 Millionen WLAN-Hotspots und großen Datenpakete von Comcast. Seit der Einführung des Mobilfunkdienstes Mitte 2017 hat Comcast zum 31. März 2018 557.000 Mobilfunkkunden, ein Anstieg von 50 % gegenüber Dezember 2017.

5G-Einführung:

Charter ist mit der Bildung eines drahtlosen Netzwerks der fünften Generation (5G) vorne dabei. Da das 5G-Netzwerk eine „Kleinzellen“-Implementierung erfordert und das dichte Kabelnetzwerk die Kurzwellentechnologie unterstützen kann, die für die Verbindung eine größere Nähe erfordert, hat Charter Versuche durchgeführt, um diese Technologie zu testen.

5G kann auch eine Bedrohung für das Kabelnetz darstellen und muss von allen Telekommunikations- und Kabelunternehmen überwacht werden. 5G wird letztendlich in der Lage sein, direkt mit drahtgebundenen Technologien wie DSL, Kabel und Glasfaser (in einigen Fällen) zu konkurrieren, was dazu führen könnte, dass den Verbrauchern mehr Breitbandoptionen zur Verfügung stehen und Charter den „Monopol“-Vorteil in städtischen Gebieten nimmt.

Risiken:

Wir betrachten die folgenden Punkte als die größten Bedrohungen für das Geschäft von Charter:

•Beschleunigung des Rückgangs bei Video/Telefon

•Erheblicher Investitionsaufwand steigt aufgrund des schnellen technologischen Wandels

•Hohe Hebelwirkung

•5G- und Technologierisiko

Abschluss:

Charter hat die Investitionsausgaben hinter sich, eine erhöhte Durchdringung seiner „bestandenen“ Präsenz vor sich und wird basierend auf unseren Schätzungen für 2021 zu einer attraktiven Bewertung von 12 % Free-Cashflow-Rendite gehandelt. Unter der Annahme, dass das Unternehmen weiterhin mit der aktuellen Free-Cashflow-Rendite von 5 % handelt und das Management sein Rückkaufprogramm fortsetzt, wäre Charter in drei Jahren 575 US-Dollar pro Aktie wert und könnte den Anlegern eine Rendite von +100 % bescheren.

Eine Bewertungsdiskussion und Diagramme finden Sie im vollständigen Bericht bei SumZero.